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無人機整機
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設(shè)備與工具Q1業(yè)績同比下滑27%,無人機將成為新的增長極
雪萊特2016年Q1收入YoY+17%,歸母凈利YoY-27%。業(yè)績下滑主要由于無人機項目加大了研發(fā)、銷售等方面的資金投入。曼塔經(jīng)過了前期調(diào)整,預(yù)計2016年起無人機銷售將逐步放量,有望成為新的利潤增長點。
收入穩(wěn)步增長,業(yè)績有所下滑
根據(jù)公司一季報,雪萊特2016年Q1實現(xiàn)收入1.7億元,YoY+17%;實現(xiàn)歸母凈利523萬元,YoY-27%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利430萬元,YoY-29%;實現(xiàn)EPS0.01元/股。公司業(yè)績下滑主要由于控股子公司曼塔智能加大新品研發(fā)、市場渠道建設(shè)投入導(dǎo)致費用增長較快所致。
盈利能力期待改善
受益于原材料價格下跌、規(guī)模效應(yīng)增強,公司綜合毛利率同比小幅上升0.1pct至27.6%。曼塔智能銷售推廣投入增加拉動銷售費用率同比提升2.5pct至10.2%;公司加大無人機研發(fā)投入力度,使得管理費用率同比提高1.4pct至14.8%;報告期內(nèi),公司短期借款增加約6600萬元,利息增加帶動財務(wù)費用率同比提升0.6pct。綜合影響下,公司凈利率同比回落1.8pct至3.1%。
照明業(yè)務(wù)得到加強,期待無人機打開空間
富順光電并表直接增厚公司業(yè)績,并直接和雪萊特原有業(yè)務(wù)在產(chǎn)品類型、市場覆蓋、品牌影響、人才技術(shù)等方面產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng),進一步提升了公司照明業(yè)務(wù)的競爭力。雪萊特通過增資曼塔智能進入快速發(fā)展的無人機行業(yè)。曼塔借助高性價比的無人機產(chǎn)品打開市場,未來有望借助雪萊特在生產(chǎn)制造、成本控制、融資等方面的優(yōu)勢,逐步實現(xiàn)對大疆、零度等領(lǐng)先廠商的追趕。公司近期擬定增不超過4.7億元投入LED和無人機項目,控股股東柴國生及陳建順計劃各以5千萬現(xiàn)金參與定增,彰顯對公司長期發(fā)展信心。
業(yè)績彈性大,維持“增持”評級
雪萊特將借助政策優(yōu)勢及自身技術(shù)積累進一步開拓市場。富順光電并表在直接增厚業(yè)績的同時和公司原有業(yè)務(wù)形成了協(xié)同,將提升整體盈利能力。曼塔無人機增強了技術(shù)儲備和銷售渠道建設(shè),預(yù)計2016年起無人機銷量將逐步放量。按照當(dāng)前股本,預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.18/0.28/0.46。公司主業(yè)實力增強,無人機加速增長可期,分部估值給予目標(biāo)市值57億元,按當(dāng)前總股本3.67億股,對應(yīng)目標(biāo)價格中樞15.53元。假設(shè)公司以13.19元/股的價格定增3575萬股,交易完成后的總股本為4.03億股,對應(yīng)目標(biāo)價格中樞14.14元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟景氣下行,無人機的發(fā)展受政策限制。
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